国资宇信(国金证券 金宇航)

2022-05-23国金证券股份有限公司苏晨对宇芯科技进行调研，发布研究报告《均衡发展，守正出奇》。本报告给予宇芯科技买入评级，并认为其目标价为22.15元。目前股价为15.28元，预计涨幅44.96%。

宇芯科技()

投资逻辑

三大因素驱动银行IT持续高景气。IDC预计2020年至2025年行业整体复合年增长率为18.8%。推动银行技术独立的政策、银行IT架构向分布式转型，以及银行业务对数据治理、信贷、监管报告等系统的需求，是行业高度繁荣的驱动力。

公司客户结构均衡，有利于平滑客户投资周期和体验迁移。公司来自大型商业银行、股份制及政策性银行、城商行、农商行的收入总体均衡；2017年，上述客户对公司的收入贡献分别为22%、31%和33%。这使得公司不会受到单一类别客户IT投资波动的影响，并且可以将成功经验从一类客户平滑迁移到其他客户。

产品令人惊讶地与时俱进，兼顾稳定增长和快速增长。作为国内产品线最齐全的银行IT服务商之一，公司能够平滑不同产品的建设周期。软件业务作为公司增长的压舱石，正以20%左右的速度稳步增长；公司重点投资以40%至50%增速快速增长的创新运营产品线，从而兼顾稳定增长和快速增长。

随着收入结构的优化以及管理质量和效率的提升，毛利率和净利润率水平有望进一步提升。毛利率超过70%的创新经营业务快速增长，有利于公司整体毛利率水平不断提升。同时，预计2022年公司股份支付费用减少约6000万，因此我们判断公司净利率有望进一步上升。

研发投入持续加大。2021年，公司研发投入4.3亿元，同比增长38.7%，研发费用率为11.7%，比上年增长1.2pct。此外，公司于2021年9月通过定向增发募集资金11.2亿元，拟用于“中小微金融机构线上金融平台”、“基于人工智能技术的智能分析与应用平台”、《全面风险与价值管理》等项目。

投资建议

我们预计公司2022-2024年营业收入分别为4.47/55.2/67.4亿元，净利润5.3/6.9/8.6亿元，对应EPS为0.74/0.97/1.20元。目前股价分别对应2022年至2024年的PE。分别为20倍/15倍/13倍，给予公司2022年30倍PE的合理估值，对应目标价为22.15元/股。首次被覆盖并给予“买入”评级。

风险提示

疫情反复，导致公司经营不及预期；创新运营等高利润业务拓展不及预期；行业竞争加剧；解除禁令的风险；股东和高管减持股份的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研究报告数据进行测算。中泰证券温学晨研究团队对该股进行了较为深入的研究。近三年平均预测准确率高达86.82%。预计2022年归属净利润为5.33亿，按现价折算预测PE为20.01。

最新盈利预测详情如下：

近90天，共有21家机构对该股进行评级，其中19家给予买入评级，2家给予增持评级；机构近90天平均目标价为24.98。证券之星估值分析工具显示，宇芯科技（）公司好评级为3星，好价格评级为3星，综合估值评级为3星。（评分范围：1~5星，最高5星）

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