2021 玉米(玉米研报)

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介绍

一季度，基层农民粮食销售加速，玉米集中在基层粮点，供应依然宽松。下游需求呈现季节性恢复特征，但价格难以上涨，尤其是饲料需求。二季度玉米行业整体需求向好，贸易商仓储成本增加。预计价格将呈上升趋势。但替代小麦及豆粕等相关产品仍具有明显负面影响，或将限制玉米价格整体涨幅。

一季度，国内玉米价格整体呈下跌趋势，环比跌幅保持在1.5%以内。卓创资讯监测数据显示，一季度玉米月均价从2812元/吨下降至2775元/吨，降幅1.32%；季度平均价格为2795元/吨，环比下降0.18%，同比上涨5.08%。近十年同期平均增长28.68%，为第二高点。玉米价格环比下跌的主要原因是供需双双增加，但供需关系趋于宽松，替代品市场也受到一定影响。（注：图中2023年3月均价为预测值）

基层粮食销售进度加快，下游需求未能及时跟进。

春节过后，基层农民加快售粮，玉米理论供应量有所增加。卓创信息统计显示，一季度，东北地区基层粮食销售进度由46%增长至92%，华北地区由44%增长至83%，均快于去年同期。粮食来源集中在基层贸易环节。据调研，河北、山东、山西等地不少基层粮店已完成仓库建设，有的甚至达到满仓状态，尤其是3月中旬。其中，库存量500-1000吨占比最大，达到45%左右；库存1000吨以上占25%，少数库存超过3000吨；库存100-500吨占20%。许多人对市场前景持谨慎态度并维持低价。库存主要供应给老客户；约10%的库存不足100吨，主要是处于最后阶段的新季小麦。同时，基层粮点普遍反映，当前库存仅为去年同期的50%左右，且以本地玉米为主，东北干粮较少。

受春节需求旺季影响，终端畜牧养殖多选择春节前集中屠宰，导致畜牧产能跌至季节性低点，饲料需求减弱。随着假期结束，畜牧产能缓慢恢复，饲料消耗缓慢增加；深加工的需求也呈现同样的变化趋势。卓创资讯统计显示，一季度月度深加工需求维持在505万吨至525万吨，饲料消耗1050万吨至1135万吨。两者都是缓慢增长的趋势，但明显不如去年第四季度。

此外，小麦价格持续下跌、豆粕价格大幅回调，影响了饲料企业对玉米的采购量和心态，对玉米价格产生负面影响。据了解，随着玉米与小麦价差缩小，饲料企业愿意在3月下旬采购小麦，并以消化前期库存为主，以减少玉米成本带来的损失。

预计二季度玉米价格上涨，但替代品/相关产品影响不可忽视

首先，需求和成本都是正向的。从需求端来看，近三年第二季度玉米淀粉行业平均开工率一直维持在60%以下。随着下游饮料、啤酒行业进入需求旺季，下游淀粉企业开工率或将增加。但一季度大部分行业都处于亏损状态，开工率已升至近年来同期较高水平。预计二季度开工率增幅有限。

与深加工需求相比，二季度饲料需求或将成为关键影响因素。一是生猪产能已恢复正常水平，大幅增长概率较小。通过从种猪到商品猪的生长周期，预计二季度生猪存栏量将逐步增加，猪饲料需求有望增加。需关注二次育肥及常规病害对现有产能的影响。其次，根据行业研究逻辑和监测数据，预计二季度产蛋鸡存栏量将先减少后增加。总体数量将低于第一季度，这可能对蛋鸡饲料消费产生负面影响。三是春节后，屠宰企业开工率快速提升，肉鸡收购量增加，肉鸡价格升至近三年同期最高点，利润可观。农民补充牲畜的需求增加了。预计二季度白羽肉鸡总体存栏量将大幅增加。817只幼白鸡、绿足芝麻鸡、樱桃谷鸭的存栏量预计也将增加，这将提振家禽饲料的需求。

另外，随着时间的推移，基层粮点的仓储成本将对玉米价格形成一定的底部支撑。春节过后，草根商贩的利润微薄。随着需求改善，贸易商可能愿意提价，也可能分阶段上调玉米价格。

其次，小麦、大米等替代品以及豆粕等相关产品的影响是负面的。首先，从小麦市场来看，由于目前市场供应充足，山东、河南、安徽等产区库存较多，小麦可售时间缩短。随着气温升高，终端面粉需求将难以支撑。预计小麦市场整体将处于供给旺盛、需求疲软的状态，价格或仍有一定下跌空间。小麦的替代优势将对玉米的饲料需求产生一定的影响。卓创信息监测数据显示（图5），2022年10月以来，小麦与玉米价差从420元/吨左右下降至313元/吨，降幅达25.48%。此外，进口玉米和大米市场也不利。

从豆粕市场来看，一季度国内豆粕价格继续下跌43%，月均价从4646元/吨下跌至4153元/吨，跌幅10.61%；季度均价4454元/吨，环比下降14.53%。豆粕价格下跌的根本原因是原料进口大豆供应充足，终端养殖需求较差，饲料企业采购意愿较差。据卓创资讯显示，4月、5月进口大豆到港量超过1000万吨，也高于正常平均水平。饲料企业看跌情绪浓厚，豆粕价格继续下跌的可能性较大。从图6可以看出，2022年11月至今，豆粕与玉米价差迅速缩小，但3月份价差仍较近八年平均水平高出163元/吨。

综上所述，一季度国内玉米价格缓慢下跌，主要原因是市场供应过剩，粮源从基层农户向基层粮点转移。小麦、豆粕价格持续下跌，下游企业采购趋于谨慎，整体需求缓慢恢复。随着仓储成本增加以及需求整体好转，预计二季度玉米价格将出现小幅上涨趋势，但对小麦和豆粕的负面影响仍将持续，可能导致玉米价格涨幅缩小。要重点关注饲料企业采购量和心态的变化。

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