浙商医药 孙建(孙建华浙商)
转载自：杏林建言
本周思考：政策支持，中药/药房领涨
事件：2023年2月15日，国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》号文件，积极支持定点零售药店开办门诊协调服务，完善定点药店门诊协调支付政策，明确纳入定点零售的支持政策药店在门诊协调（包括加强药品价格协作、加强处方流通管理等）。
观点：我们认为，积极支持定点零售药店开展门诊协调服务，完善定点药店门诊协调付费政策，有利于提高药店接受处方的能力。自2017年两票制推动处方流出、2021年“双渠道”政策出台推动国家批准品种流向药店以来，龙头药店积极布局处方流出增量市场，院方专卖店、DTP等专卖店增长迅速。我们认为，这一政策的出台将有利于加快龙头药店统筹的指定门店数量增长，增强药店应对处方外流的能力。
此外，我们认为明确将定点零售药店纳入门诊协同配套政策，加快电子处方的畅通流通，进一步促进处方外流，开辟增长空间。院内药品销售仍占药品市场近70%。处方流出带来巨大的增长空间。但处方能否顺利转移一直是限制处方流出的因素之一。我们认为，这项政策强调电子处方平台的转移，有利于加速处方流出，为有能力处理处方流出的龙头药店带来增量空间。
投资建议：建议重点关注门店数量持续增长、处方受理能力较强的龙头连锁药店。推荐大参林、老百姓、益丰大药房等，关注益心堂、健之家等。
风险提示：疫情影响持续；行业竞争加剧；政策推进不及预期等。
业绩回顾：成交量反弹，涨跌分化
涨跌幅：医药板块本周下跌0.29%，跑赢沪深300指数1.46个百分点，涨幅居各行业第15位。交易额：本周医药行业交易额为4085亿元，占A股交易总额的8.3%，较前一周增加1.5pct，相当于2018年以来的中部水平（8.4%）。估值：截至2023年2月17日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.9倍，环比下降0.1倍。医药行业相对沪深300的估值溢价率为144%，较前一周上升2.4%，低于四年期中部水平（174.0%）。沪港通、深港通持股情况：截至2022年2月17日，跨港通医药行业投资1997亿元，医药持股占比10.6%港股通资金总额。医药北上资金环比减少30亿元。细分板块中，医药业务实现资金净流入最大，医疗服务净流出更为明显。
子行业涨跌分析：根据Wind中信医药分类，本周医药子行业表现分化，其中中成药（+5.1%）、医药流通（+4.4%））显着增加；医疗服务（-3.7%）、生物制药（-1.9%）下降。
从浙商药业重点公司分类板块看，本周中药（+6.7%）领涨，医药业务（+5.7%）上涨，CXO（-5.7%）和科研服务（-3.9%）跌倒了。从具体公司来看，中药板块的增长主要由康源药业、以岭药业、天士力等公司的增长贡献。2023年2月10日，国家食品药品监督管理局发布《中药注册管理专门规定》号文，规定了中药的注册优先顺序、人体使用经验、临床试验豁免、引入真实世界研究证据、中药说明书修改、我们相信这将使行业内一些不规范企业的淘汰继续让龙头受益。创新中药竞争格局有望进一步向龙头集中。创新中药审评有望加快，市场竞争格局相对较好。在供给侧改革持续推进的背景下，我们推荐研发管线丰富的康源药业和后续BD研发转型的济川药业。建议关注以岭药业、新天药业、方生药业等。
2023医药年度战略：拥抱新周期
疫情的复苏、政策周期的消化、企业经营周期的转变将引领2023年新医药周期的主线。
推荐方向：疫后主线（防疫产品/药房/医疗服务/疫苗）、创新医药及配套产业链（CXO/API）等；
逻辑支撑：疫情周期：防控措施不断优化带来诊疗量恢复；政策周期：成本控制政策持续优化带来合理的量价预期；产品周期：创新医药器械产品不断迭代满足需求。
2023年行业边际变化：后疫情集中采购时代“量”的恢复。疫情防控持续优化，Covid-19疫苗、Covid-19特效药、贴息等新型医疗基础设施不断扩大；国家卫计委、医保局等对中医药传承创新的支持政策持续推动，联盟集中采购推动增量；仿制药、脊髓等高消费集中采购和续标政策规定将继续科学合理。
疫后主线：济川药业、康源药业、大参林、老百姓、益丰药业、智飞生物、康希诺，聚焦眼科等医疗服务；
配套产业链：药明康德（维权）、凯莱英、泰格医药、白城药业、九洲制药、康龙化成、诺维信、健凯科技、健友股份等；
创新制药器械：迈瑞医疗、澳华内窥镜、海泰新光、心迈医疗、亿瑞科技、复星医药、贝大药业、科济药业、君实生物等。
文本
事件：2023年2月15日，国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》号文件，积极支持定点零售药店开办门诊协调服务，完善定点药店门诊协调支付政策，明确纳入定点零售的支持政策药店在门诊协调（包括加强药品价格协作、加强处方流通管理等）。
观点：我们认为，积极支持定点零售药店开展门诊协调服务，完善定点药店门诊协调付费政策，有利于提高药店接受处方的能力。自2017年两票制推动处方流出、2021年“双渠道”政策出台推动国家批准品种流向药店以来，龙头药店积极布局处方流出增量市场，院方专卖店、DTP等专卖店增长迅速。我们认为，这一政策的出台将有利于加快龙头药店统筹的指定门店数量增长，增强药店应对处方外流的能力。
此外，我们认为明确将定点零售药店纳入门诊协同配套政策，加快电子处方的畅通流通，进一步促进处方外流，开辟增长空间。院内药品销售仍占药品市场近70%。处方流出带来巨大的增长空间。但处方能否顺利转移一直是限制处方流出的因素之一。我们认为，这项政策强调电子处方平台的转移，有利于加速处方流出，为有能力处理处方流出的龙头药店带来增量空间。
投资建议方面，我们建议重点关注门店数量持续增长、处方受理能力较强的龙头连锁药店。推荐大参林、老百姓、益丰大药房等，关注益心堂、健之家等。
风险提示：疫情影响持续；行业竞争加剧；政策推进不及预期等。
2市场回顾：成交量反弹，涨跌分化
涨跌幅：医药板块本周下跌0.29%，跑赢沪深300指数1.46个百分点，涨幅居各行业第15位。交易额：本周医药行业交易额为4085亿元，占A股交易总额的8.3%，较前一周增加1.5pct，相当于2018年以来的中部水平（8.4%）。估值：截至2023年2月17日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.9倍，环比下降0.1倍。医药行业相对沪深300的估值溢价率为144%，较前一周上升2.4%，低于四年期中部水平（174.0%）。沪港通、深港通持股情况：截至2022年2月17日，跨港通医药行业投资1997亿元，医药持股占比10.6%港股通资金总额。医药北上资金环比减少30亿元。细分板块中，医药业务实现资金净流入最大，医疗服务净流出更为明显。
子行业涨跌分析：根据Wind中信医药分类，本周医药子行业表现分化，其中中成药（+5.1%）、医药流通（+4.4%））显着增加；医疗服务（-3.7%）、生物制药（-1.9%）下降。
从浙商药业重点公司分类板块看，本周中药（+6.7%）领涨，医药业务（+5.7%）上涨，CXO（-5.7%）和科研服务（-3.9%）跌倒了。从具体公司来看，中药板块的增长主要由康源药业、以岭药业、天士力等公司的增长贡献。2023年2月10日，国家食品药品监督管理局发布《中药注册管理专门规定》号文，规定了中药的注册优先顺序、人体使用经验、临床试验豁免、引入真实世界研究证据、中药说明书修改、我们相信这将使行业内一些不规范企业的淘汰继续让龙头受益。创新中药竞争格局有望进一步向龙头集中。创新中药审评有望加快，市场竞争格局相对较好。在供给侧改革持续推进的背景下，我们推荐研发管线丰富的康源药业和后续BD研发转型的济川药业。建议关注以岭药业、新天药业、方生药业等。
2023医药年度战略：拥抱新周期
疫情的复苏、政策周期的消化、企业经营周期的转变将引领2023年新医药周期的主线。
推荐方向：疫后主线（防疫产品/药房/医疗服务/疫苗）、创新医药及配套产业链（CXO/API）等；
逻辑支撑：疫情周期：防控措施不断优化带来诊疗量恢复；政策周期：成本控制政策持续优化带来合理的量价预期；产品周期：创新医药器械产品不断迭代满足需求。
2023年行业边际变化：后疫情集中采购时代“量”的恢复。疫情防控持续优化，Covid-19疫苗、Covid-19特效药、贴息等新型医疗基础设施不断扩大；国家卫计委、医保局等对中医药传承创新的支持政策持续推动，联盟集中采购推动增量；仿制药、脊髓等高消费集中采购和续标政策规定将继续科学合理。
疫后主线：济川药业、康源药业、大参林、老百姓、益丰药业、智飞生物、康希诺，聚焦眼科等医疗服务；
配套产业链：药明康德、凯莱英、泰格医药、白城药业、九洲制药、康龙化成、诺维信、健凯科技、健友股份等；
创新制药器械：迈瑞医疗、澳华内窥镜、海泰新光、心迈医疗、亿瑞科技、复星医药、贝大药业、科济药业、君实生物等。
2.1医药行业趋势：估值溢价上升，交易回暖
医药板块本周下跌0.29%，跑赢沪深300指数1.46个百分点，在各行业中排名第15位。
营业额增加，达到2018年的中点。本周医药行业成交额为4085亿元，占A股总成交额的8.3%，较前一周上升1.5%，相当于2018年以来的中央水平（8.4%）。
估值溢价环比上升。截至2023年2月17日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为26.9倍，环比下降0.1倍。医药行业相对沪深300估值溢价率为144%，较前一周上升2.4pct，低于四年期中部水平（174.0%）
2.2医药子行业：中药、制药领涨
根据Wind中信医药的分类，本周医药子行业表现分化。其中，中成药（+5.1%）、药品流通（+4.4%）增幅较大，医疗服务（-3.7%）、生物医药（-1.9%）增幅较大。掉了。
从浙商药业重点公司分类板块看，本周中药（+6.7%）领涨，医药业务（+5.7%）上涨，CXO（-5.7%）和科研服务（-3.9%）跌倒了。从具体公司来看，中药板块的增长主要由康源药业、以岭药业、天士力等公司的增长贡献。2023年2月10日，国家食品药品监督管理局发布《中药注册管理专门规定》号文，规定了中药的注册优先顺序、人体使用经验、临床试验豁免、引入真实世界研究证据、中药说明书修改、我们相信这将使行业内一些不规范企业的淘汰继续让龙头受益。创新中药竞争格局有望进一步向龙头集中。创新中药审评有望加快，市场竞争格局相对较好。在供给侧改革持续推进的背景下，我们推荐拥有丰富研发管线的康源药业和正在进行BD研发转型的济川药业。建议关注以岭药业、新天药业、方生药业等。
总体来看，医药估值和持仓仍处于历史低位，投资者等待医药板块催化探底震荡。我们认为，在医改、医疗服务价格改革持续深化和医保支付创新（创新药、创新器械）持续深化的背景下，从2023年医药战略周期理论来看，疫情后的主要线、配套产业链、创新制药装备正处于疫情复苏、政策周期消化、企业景气周期转型的多周期共振阶段，或将成为未来投资主线。我们也提醒大家，2023年重点关注疫情恢复主线（消费医疗、院内制剂等）、疫情惠及主线（新冠特效药、药店、医疗设备），以及低价值且具有成本效益的CXO。
估值：根据Wind中信医药分类，本周医药子行业估值调整和分化放缓。其中，中成药估值（+1.41）涨幅较多，医疗服务估值（-1.36）回调较多。截至2023年2月17日，估值排名前三的行业为医疗服务、化学制剂和中成药，市盈率分别为39倍、31倍和30倍。
2.3港股通：北向资金增持医药业务
截至2022年2月17日，跨港通医药行业投资1997亿元，医药持股占跨港通资金总额的10.6%。医药北上资金环比减少30亿元。细分板块中，医药业务实现资金净流入最大，医疗服务净流出更为明显。我们认为，港股通的资金流向反映了包括海外投资者在内的机构对于医药各个细分行业的不同景气预期。我们建议更多关注国内先进医药制造的底层逻辑，关注估值性价比和国际竞争。优势领域和个股。
从具体仓位标的来看，2023年2月13日至2月17日鹿港通药业标的市值涨幅前5名分别为益丰药业、国际医药（维权）、云南白药、片仔癀、以岭药业，市值涨幅已下降。排名前五的分别是泰格医药、药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、康龙化成。港股通医药标的市值涨幅前五名分别为中国中药、国药控股、爱康医疗、新华制药、威高化工。市值跌幅前五名分别为药明生物、金斯瑞生物、康龙化成、医药。明康德，微创医疗。
2.4追踪限售及解锁股份的股权质押情况
近一个月限售股解除及股权质押变化情况：关注基本面以外可能影响股价流动性和交易配置的因素。2023年2月6日至2023年3月3日，共有24家医药上市公司已或拟解除限售股票。其中，生物科技、西点药业、东方生物等公司的股份占总股本比例较大。高的。股权质押方面，奇迹药业、金城药业、沃森药业等第一大股东的股权质押比例有所上升，长山药业（维权）、北大药业、药师等第一大股东的股权质押比例有所上升。技术有所下降。
3风险提示
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